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王兴：把基本功练扎实，我们就能赢99%的事情。
连续亏损3个季度后，美团终于赚钱了。
近日，美团发布2026年二季度财报：收入1046亿元，同比增长14.4%；净利润21.55亿元，去年同期只有3.65亿元，同比暴增490%。
经调整净利润25.24亿元，超市场预期。最核心的一项，核心本地商业经营利润转正，做到约57亿元，利润率7.9%。
图源：富途牛牛
这份成绩单来得并不容易。
去年2月，京东高调杀入外卖，7月淘宝闪购砸下海量补贴猛攻，“满25减21”“0元购”的红包雨一度把美团服务器打到宕机。
一整年补贴大战下来，美团从2024年赚358亿，变成2025年亏约234亿；经调整净利润连续三个季度为负：2025年三季度亏约186亿，四季度亏约130亿，今年一季度还亏着约50亿。
而这一季，拐点终于出现了。
拆开财报看，拐点首先来自外卖主业。
二季度核心本地商业收入715亿元，同比增长10.1%；配送服务收入268亿元、增长13.1%，恢复同比正增长。
管理层给出的原因是“激励措施方面的审慎投入”，也就是补贴开始收了。不过CFO陈少晖也提醒，目前行业的补贴水平仍明显高于2024年的水平。
与此同时，中高客单价订单继续扩大行业领先，GTV口径的份额守在60%以上。策略很清晰：不再追单量，转而优结构。
利润回正只是结果，更值得看的是，美团把省下来的弹药花去了哪。
第一笔花在了AI上。
二季度研发投入77亿元，同比增长22.5%，占收入的7.3%。王兴的定调很直接：“推动AI融入真实业务场景。”
落点有三个：用户侧，AI助手“小团”升级成能干活的agent，五一假期相关服务曝光超39亿次。
图源：美团App
商家侧，全场景AI Agent平台CatPaw上线，配合袋鼠参谋、AI客服、AI排班、AI经营经理，把选址、定价、排班、差评回复这些活儿全包了下来。
图源：美团
骑手侧，AI安全助手“团宝”管等灯提示和逆行识别。
底层撑着的，是6月发布的自研大模型LongCat 2.0，业内首个在全国产算力集群上完成训练推理全流程的万亿参数模型。
外卖大战教会行业的一件事是烧钱无效，所以美团努力优化平台和商家的关系，通过AI实现对商家的赋能。
AI改造的是存量生意，新业务的扩张瞄准的是增量。
财报显示，美团二季度新业务收入331亿元，同比增长25%，经营亏损收窄到17亿元。王兴把新业务分成了Grocery零售和Keeta两个方面。
Grocery零售方面，小象超市在营城市拓展到68个，7月刚在杭州开出第三家线下店，主打社区折扣的快乐猴门店也到了40家；自营商品销售收入36亿元，同比增长78.9%。
管理层在电话会上说得很明确：小象超市和快乐猴都是生鲜零售的重要组成部分，“线上+线下”的全渠道战略是正确的，并且有清晰路线图，要逐步覆盖全国所有一二线城市。
小象超市华南首店 图源：深圳晚报
这条线里还埋着一笔收购。
今年2月，美团买下叮咚买菜中国业务。据业内消息，这家公司2021年上市时市值55亿美元，五年后以约7亿美元的价格易主。
但目前，交易还未交割，叮咚至今独立运营。8月15日其还在合肥开出一批前置仓，年底计划覆盖主城区90%。可以说提前为美团占据了有力的位置。
图源：蜀山发布
而Keeta方面，在香港市场已实现稳定盈利，今年7月在沙特市场也实现了盈利。
还有一条线也不可忽视，那就是无人配送。
截至6月底，美团无人机累计完成超100万单，此前已开通65条航线，覆盖深圳、北京、上海、广州、香港和迪拜；截至2025年10月，无人车仅在深圳就累计配送超500万单，自动驾驶里程占比99%。
2026年被业内视为无人配送的“商用拐点年”。中国物流与采购联合会的《2025-2026无人配送车产业商业化研究报告》明确将当前阶段定性为“从试点探索走向规模化商用的关键拐点”。
在组织管理层面，美团的商业化意图也很明显。此前4月，美团副总裁、无人车业务负责人夏华夏被爆离任。接棒的张晶，履历里没有自动驾驶技术背景，却深耕美团买菜、共享单车这些重运营业务。
当然，财报里也埋着管理层亲自打下的预防针。
三季度是即时配送旺季，美团要环比加大营销投入抢需求窗口，还要给骑手发高温补贴，管理层明说单均配送成本将高于二季度。
更大的成本项可能还来自骑手保障：职业伤害保障7月1日起开始推行，美团全额缴纳，累计已投入30亿元、覆盖超1000万骑手。
管理层的口径是，单位经济效益同比明显改善、环比保持正值，但要承受季节性和主动投入的双重压力。
此外，在到店业务方面，抖音推出抖省省，业务扩张速度极快。
QuestMobile的统计显示，抖省省2月10日上线，到6月30日，日活已经爬到2103万，前后只花了四个多月。更关键的是它的用户分布：早期用户里，二线及以下城市占了将近七成。
面对对手的冲击，王兴预告下半年要加大投入，到店利润率可能环比下滑。
把视线拉到行业，这个季度其实是外卖大战的“集体止血季”，其他玩家也正在努力回血。
阿里的路径是高增长换份额。
据阿里第二季度财报，其中国即时零售业务收入532.95亿元，同比增长45%，但尚未由亏转盈。
阿里电商事业群CEO蒋凡也为即时零售画了一条盈利时间线：预计在2029财年实现整体盈利，并指出后续转向高客单价和非餐品类，持续改善单位经济模型。
而京东则是收缩规模，优先修复集团盈利。
根据京东2026年第二季度财报，集团Non-GAAP净利润89亿元，同比增长20.3%，经营利润45亿元。
但拆开看，包含外卖在内的新业务收入72.6亿元，同比下降47.6%，经营亏损98.54亿元，较2025年同期的147.77亿元大幅收窄。
京东集团CEO许冉在业绩会上将二季度定性为“盈利轨迹迎来明确转折点”，指出外卖单量规模保持健康上涨的同时，总投入同比减亏超50%，单均补贴明显下降，单位经济模型显著优化；CFO单甦进一步补充，外卖业务初步产生的佣金及广告正为公司贡献多元化收入，预计下半年投入效率持续改善，亏损将进一步收窄。
6月，市场监管总局起草“补贴十条”，大额补贴从规则上被堵死。烧钱时代翻篇，效率成为竞争的主变量。
而这正好是美团深耕多年的舒适区，所以它的盈利先一步“站了起来”。
烧钱决定不了竞争格局，这是上千亿买来的答案。外卖大战的下半场股票杠杆网，较量回到了最朴素的地方——效率。
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